La industria de gestión de activos en Europa sigue dominada por las grandes firmas norteamericanas, que controlan la mitad de los diez primeros puestos del ranking patrimonial, con BlackRock a la cabeza. Con más de un billón de euros en volumen, gracias sobre todo a los ETF, la gestora estadounidense supera con creces a sus competidoras: la francesa Amundi, con 410.000 millones, y la alemana Xtrackers (DWS), con 330.000 millones.
Pero algo se está moviendo en las entrañas del sistema financiero. Los bancos europeos, cansados de ser meros intermediarios, han decidido entrar en el juego de la fabricación de fondos cotizados. No quieren seguir repartiendo la torta con los gigantes del Norte. Quieren su parte completa.
¿Por qué los bancos quieren fabricar sus propios ETF?
La clave está en la comisión de gestión. Cuando un banco distribuye ETF de terceros a través de su bróker minorista, captura principalmente los ingresos de la intermediación y los planes de ahorro. La comisión de gestión, esa que engorda las arcas de BlackRock, Amundi o Vanguard, se le escapa de las manos.
Gabriela Orille, CEO de MyETF, lo explica con claridad:
“Cuando distribuye ETF de terceros a través de su bróker minorista, la entidad captura principalmente los ingresos asociados a la intermediación y los planes de ahorro, mientras que la comisión de gestión queda en manos de gestoras como BlackRock, Amundi o Vanguard. En banca privada, además, está desarrollando carteras de gestión discrecional construidas sobre ETF y fondos indexados, con cobro explícito al cliente”.
Es la lógica del que siembra y no cosecha. Los bancos quieren ser agricultores de su propio maíz, no peones que trabajan la tierra ajena.
Los ETF activos: la nueva estrategia para competir
Competir en volumen y precio con las grandes gestoras que llevan años en el negocio es casi una misión imposible. Por eso, muchas firmas están lanzando los llamados ETF activos, una versión mejorada de la mera indexación. Estos no se limitan a replicar un índice, sino que trasladan a este formato la cartera de un fondo tradicional, con lo que pierden parte de la transparencia que caracteriza a los fondos cotizados.
Los pasos son todavía tímidos. José García Zárate, director senior de análisis de gestores de Morningstar, señala que
“casi ninguna gestora, quizá con la excepción de JP Morgan, está pretendiendo seguir un modelo de supermercado como el que tenemos en el lado pasivo con iShares, Amundi, Xtrackers... Casi todos vienen con un modelo boutique en el que lanzan unos pocos ETF muy ligados a la especialidad de gestión de cada casa. Supongo que es una estrategia de entrada al mercado para ver si hay una verdadera demanda y luego aumentar la gama”.
JP Morgan, el referente que marcó el camino
JP Morgan AM apostó precisamente por los ETF activos para competir frente a los grandes del sector. Se ha convertido en la referencia en este segmento, con más de 50.000 millones de dólares en patrimonio en esta clase de productos.
Travis Spence, director global de ETF en la gestora, asegura que
“estamos presenciando una migración gradual, especialmente en las estrategias activas, de fondos mutuos a ETF. En Europa, sin embargo, es probable que el proceso evolucione más lentamente que en EEUU, debido a que la regulación, la distribución y las estructuras de mercado funcionan de manera diferente. Pero la convergencia seguirá aumentando”.
El Banco Santander y la estela italiana
El último ejemplo ha sido Banco Santander, que está pendiente de la aprobación de tres ETF en Irlanda: dos de renta fija y uno de bolsa norteamericana, pese a la enorme cantidad de fondos cotizados que ya existen en esta categoría, con comisiones ínfimas.
Sigue la estela de entidades italianas como Intesa Sanpaolo, que lanzó el año pasado a través de Eurizon, su gestora de activos, su propia gama de fondos cotizados. Ya manejan 21.000 millones de euros en activos bajo gestión, con una gama de 34 productos, aunque contaban con una experiencia de casi 20 años en gestión indexada. Otra entidad transalpina, Unicredit, también ha entrado en este segmento con el lanzamiento este año de siete ETF.
¿Qué significa esto para América Latina?
Mientras el Norte global pelea por las migajas de la comisión, nuestras tierras siguen siendo el patio trasero donde se extraen los recursos que alimentan estas máquinas financieras. La crítica al capitalismo extractivo es inevitable: estos productos financieros no crean riqueza real, solo la redistribuyen hacia arriba.
La competencia por ganar cuota en un mercado donde plataformas y bancos digitales como Revolut, Trade Republic o Scalable están apostando fuertemente por distribuir productos o lanzar su propia gama, está llevando a las entidades a no querer quedarse atrás. Es probable que otras entidades se decidan a dar el salto al mundo de los ETF, como ha hecho Cobas con la réplica de uno de sus fondos en Alemania, el mercado que más crece en Europa en este segmento.
Preguntas frecuentes sobre los ETF y la banca
¿Qué es un ETF?
Un ETF (fondo cotizado en bolsa) es un instrumento financiero que replica el comportamiento de un índice, como el S&P 500 o el Ibex 35. Se caracteriza por su bajo coste, transparencia y liquidez.
¿Por qué los bancos quieren fabricar sus propios ETF?
Para retener la comisión de gestión completa en lugar de cederla a las grandes gestoras como BlackRock, Amundi o Vanguard. Al fabricar sus propios productos, capturan todos los ingresos asociados.
¿Qué diferencia hay entre un ETF pasivo y uno activo?
El ETF pasivo se limita a replicar un índice. El ETF activo traslada la cartera de un fondo tradicional a este formato, con lo que pierde parte de la transparencia pero permite aplicar una comisión mayor a cambio de una mayor revalorización potencial.